国产创新药又获大额BD交易
]article_adlist-->6月26日，荣昌生物宣布与美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma达成了一项里程碑式的国际授权合作。这一合作的核心是荣昌生物自主研发的创新药物——泰它西普，荣昌生物将泰它西普除大中华区以外的全球开发、生产及商业化独家权益授予Vor Bio。
根据协议，本次交易总金额高达42.3亿美元，创下了中国医药行业出海授权单笔金额的新纪录。这42.3亿美元的授权费用构成清晰，包括4500万美元的现金首付款、价值8000万美元的Vor Bio认股权证（可认购Vor Bio约23%的股份），以及最高达41.05亿美元的后续开发与销售里程碑付款。此外，荣昌生物还将获得该产品未来销售收入高个位数至双位数比例的提成。
这笔创纪录的交易不仅彰显了中国创新药在国际市场的价值与竞争力，更标志着泰它西普迈出了国际化战略关键性的一步。
荣昌生物此次能够获得如此规模的国际授权合作，根本原因在于泰它西普所具备的全球领先的创新属性和清晰的商业化潜力。泰它西普是一款全球首创（First-in-Class）的BLyS/APRIL双靶点融合蛋白类药物，能够同时阻断B细胞激活因子BLyS和APRIL与B细胞表面受体结合，从而有效干预B细胞的异常分化和成熟过程，具备治疗多种自身免疫性疾病的潜力。
截至2025年，泰它西普已在中国获批用于系统性红斑狼疮（SLE）、类风湿关节炎（RA）以及重症肌无力（MG）三大自身免疫适应症。其中，MG适应症更是获得了美国FDA的快速通道认定（Fast Track Designation）以及美国与欧盟的孤儿药资格认定（Orphan Drug Designation），正在全球范围内开展III期多中心临床试验，并已于2024年8月完成首例患者入组。
在商业表现方面，2024年泰它西普在国内年销量已突破150万支，同比增长高达95%，成为荣昌生物业绩增长最强劲的驱动力之一。这些突出的临床与商业成绩，使得泰它西普在国际市场上具备了显著的竞争优势，也为此次创纪录的BD交易奠定了坚实的基础。
02
2025年正在成为创新药BD大年
事实上，荣昌生物泰它西普的这一案例并非孤例，而是2025年全球医药市场创新药BD热潮的一个缩影。
根据行业数据显示，截至2025年6月4日，跨国药企（MNC）在中国市场BD交易的首付款金额已达到91亿美元，这一数字已经超过了2024年全年90亿美元的规模。如果按照历史经验推算，通常上半年首付款约占全年BD总金额的30%，那么2025年全年中国市场的BD交易首付款有望接近290亿美元，将创下历史新高。
这一轮BD交易的爆发式增长，背后折射出全球跨国药企当前的迫切需求：
一方面，MNC正面临着专利悬崖带来的巨大业绩压力，亟需通过外部引进创新药物或管线延续其产品生命周期；
另一方面，目前海外资本市场现金储备充裕，加息周期也逐渐进入尾声，国际资产的性价比提升，也为跨国药企进行大规模的BD交易提供了重要的资金和战略机遇。
在这样的背景下，2025年也顺理成章地成为了名副其实的创新药BD大年。
03
专利悬崖将近，MNC亟需“买买买”加深护城河
究竟是什么原因驱动着跨国药企（MNC）如此迫切地进行创新药的授权引进与并购交易呢？根本原因在于2025-2030年即将到来的专利悬崖所带来的巨大挑战。
未来5年，全球主要跨国药企累计将有超过1000亿美元销售额规模的重磅药物陆续失去专利保护，面临仿制药的激烈竞争。
这一挑战尤为突出的是在肿瘤免疫治疗领域，以PD-1/PD-L1为代表的一系列重磅药物正在陆续进入专利期尾声，而现有的组合疗法，如抗血管生成药与PD-1联用，又面临着不良反应较高、疗效瓶颈凸显等问题。在此背景下，ADC（抗体药物偶联物）与PD-1免疫治疗联用方案，以其精准靶向、高效协同的显著优势，逐渐成为MNC最为关注的新兴方向。
2023年12月15日，默沙东的K药（Keytruda）与Seagen的ADC药物Padcev组合疗法率先获美国FDA批准，用于治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌，该方案在III期临床中表现出卓越疗效：患者总生存期（OS）从16.1个月提升至31.5个月，无进展生存期（PFS）从6.3个月延长至12.5个月，死亡风险降低了53%。
这一事件极大地提高了MNC布局ADC药物与PD-1联用疗法的积极性，也成为全球肿瘤治疗领域的关键转折点。
与此同时，国际资本市场的环境变化也为跨国药企（MNC）加速布局创新药提供了充足的“现金弹药”。
自2024年以来，美国加息周期逐渐接近尾声，全球范围内资产估值逐步趋于合理，国际并购与BD交易的性价比显著提升。从各大跨国药企的财务状况来看，多数企业手中均持有充裕的现金储备，足以支持其大规模开展产品引进、授权交易或战略性并购活动。
这种资金面上的充分准备，也进一步推动了2025年BD交易市场的持续升温。尤其在ADC、双抗以及免疫疗法等创新领域，跨国药企对高质量产品的需求更加旺盛，并开始逐步将关注点聚焦到拥有扎实临床数据和清晰市场前景的中国创新药企，这也是推动以荣昌生物为代表的中国药企高额国际授权交易的关键因素之一。
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中国创新药的核心竞争力还是好产品
回到中国市场，我们发现2025年以来，港股创新药板块的表现极为亮眼。以港股创新药ETF（513120）为例，截至6月，其年内涨幅已超过52%，明显领跑大市。
这背后的投资逻辑非常清晰：中国创新药企业的核心竞争力，已从过去的仿制跟随模式转向凭借高效的研发能力打造真正具备全球竞争力的创新产品。尤其是在肿瘤领域，以“双抗+ADC”为代表的创新疗法模式正在成为肿瘤治疗的主流方向，而这一轮肿瘤治疗“2.0时代”的引领者正是中国药企。
我们有理由相信，下半年随着更多创新药企临床数据的密集披露、商业保险目录的逐步落地，以及BD交易数量与金额的进一步攀升，创新药板块的市场热度仍将持续，投资机会将继续显现。
当然，这一轮由中国企业引领的创新药行情背后，真正起到支撑作用的依然是高质量、具有国际竞争力的好产品。
从今年跨国药企（MNC）在中国的实际BD交易中，我们能清晰地看到国际市场对中国创新药价值的高度认可。以百时美施贵宝（BMS）和辉瑞（Pfizer）为例，两家公司今年在中国进行的总金额超过170亿美元的授权交易，充分体现出国际药企对于中国自主研发PD(L)-1/VEGF双抗药物成药潜力的强烈信心。
此外，信达生物自主研发的IB363（PD-1/IL-2α-bias双抗）近期在肺癌适应症的临床数据表现突出，更是进一步提升了市场对于免疫肿瘤（IO）领域新一代药王出现的期待。过去几年肿瘤治疗领域经历了PD-1之后长期无重大突破的瓶颈期，而IB363的临床突破与跨国药企高额BD的持续加码，标志着新一轮肿瘤免疫治疗的产品周期已经开启。
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尾声
从投资角度来看，2025年这轮创新药的BD热潮，其实本质上是国际药企在专利悬崖背景下主动布局新兴疗法的战略选择。
一方面，这种趋势凸显了中国创新药企所具备的强劲产品研发实力和全球竞争力；另一方面，也预示着未来行业内部的结构性分化将进一步加剧。
我们认为，虽然市场整体对创新药的预期很高，但最终能够持续上涨的企业一定是那些拥有扎实临床数据、明确商业前景，并能够真实兑现高预期的企业。
相反，那些仅凭概念炒作、实际BD交易和临床数据迟迟无法兑现的公司，可能面临市场预期落空后的明显回调风险。因此，在当前这一轮创新药BD大年中，投资者尤其需要关注和甄别真正具备国际化竞争力与高兑现能力的药企，以把握下一阶段的确定性机会。
整体来看，2025年创新药领域的BD热潮不仅反映了跨国药企在专利悬崖前的战略布局紧迫性，更体现出中国医药创新企业真正实现全球化突破的关键时刻已经到来。
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